11月30日，巴西第三次估产大幅调高了本年度食糖产量，表里盘价钱防碍高位区间应声而下，截止12月6日，郑糖2401合约相连5天最大跌幅330元（-4.8%0，收于6473元/吨；郑糖2405合约相连5天最大跌幅450元（-6.6%），收于6357元/吨；ICE原糖3月合约最低跌至24.58好意思分，跌幅8.4%，收于24.97好意思分。刻下，海外阛阓主要来自巴西增产超预期的压力，印度不容出口已被阛阓往来，下年度巴西预测保管创记录的产量，原糖飞腾趋势或发生扭转；国内广西开榨提速，增产预期下，表里价差援手力度消弱，预测糖价周期性震憾下降。

　　一、巴西今明两年食糖产量创记录

　　23/24年度产量增多速要1000万吨，24/25年度预测仍保管在记录高位。由于降雨的规复，制糖上风较着，2023/24年制糖期中南部地区甘蔗产量规复性增多，糖产量大幅增多。4月底，巴西农业辖下属的巴西国度商品供应公司（Conab）初次对2023/24榨季预估报告想法，巴西糖产量预测3877万吨，同比增长174万吨（增幅4.7%），创历史第二高，仅次于2020/21年度的4125万吨，其中中南部预测3515万吨，同比增143万吨。8月份，巴西国度供应公司(CONAB)第二次估产，预测巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.9037亿吨，同比增多7.3%，主要因讲究天气促进单产晋升，预测甘蔗单产同比增多7.7%，但预测面积小幅下降0.4%至734.37万公顷，预测中南部糖产量为3722万吨，同比增多11%，较上次预估上调208万吨。11月30日，巴西国度商品供应公司(Conab) 第三次估产，巴西2023/24年度甘蔗产量料创记录高位，至6.776亿吨，高于8月揣摸的6.529亿吨。在天气有益和单产增多的推动下，巴西糖产量年增长率达到27.4%，至创记录的4688万吨，中南部地区糖产量预测为4322.17万吨，同比增多28.9%，较8月预估增多600万吨，较上榨季增950万吨。跟着出产的鼓动，阛阓发现巴西糖产量可能络续增多，从率先的3600预估，到4000万吨预估，再到面前的4300万吨预估，海外机构也多在10月份上调了中南部糖产量之4000万吨以上，11月份给出下年度4300万吨的预估，诠释阛阓看好巴西糖的增多后劲以及来岁巴西糖的多量产出。

　　二、巴西出口周期蔓延助于平滑一季度民众垂危的生意流

　　截止11月上半月，巴西中南部地区累计产糖量为3941.2万吨，同比增739.6万吨（+23.10%）。但由于丰产的大豆和玉米争夺物流，4-11月仅累计出口2308万吨，比旧年同时增100万吨，不错看到巴西还有多量的糖未出口，该国利润本年度增产900多万吨预期下糖出口量预测也将增多，是以本年度巴西食糖的出口周期不祥率会拉长，12-3月份在海外阛阓尽头依赖印度泰国糖供给的时刻，巴西出口周期拉长会平滑垂危的生意流。

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　　三、印度不容出口利好缓缓消化

　　10月底，印度糖厂协会(ISMA)预估，在不斟酌转向酒精出产的情况下，2023/24榨季的糖产量揣摸为3370万吨，糖厂在上一个榨季将410万吨糖用于酒精出产，若本年度按照一样分派，那么新一年度的产量可能将降至2960万吨，按照2750万吨的滥用量，产销迷漫量约为210万吨,要保险国内500万吨的期末库存，加上570的期初库存，本年度最大可供出口量或仅为280万吨，频年度减少300多万吨。而早在8月份，阛阓音尘报谈称印度将在新榨季不容食糖出口，此音尘一出，海外原糖价钱变从24好意思分全部飞腾面对28好意思分， 10月份印度政府发布的一项号召，将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口适度蔓延至10月31日以后。直到面前，印度不容出口的利好仍是往来3个多月，面前印度开榨，新糖上市，印度不容出口的利好缓缓消化，难以再给出更多利好支抓。将来东南亚产区不笃定性看泰国，若泰国减产超预期，或再次提振糖价。

　　四、国内甘蔗新糖上市将提速

　　中国糖业协会给以2023/24榨季宇宙食糖产糖评估值为980万吨，较上榨季规复性增产约83万吨。其中广西预测590-600万吨，增70。据阛阓机构，广西本年产量可能不祥率跳跃620万吨，增产幅度要高于此前预估。而况来岁在战术指导下和提高的甘蔗收购价刺激下，广西甘蔗栽植面积有望络续增多，那么糖产量或迎来相连两年增产周期。

　　11月下旬驱动，广西糖厂连接开榨，2023/24榨季截止12月5日，广西2023/24榨季已有54家糖厂开机出产，同比增多2家，已开榨糖厂超7成；日榨蔗能力约45.55万吨，同比增多2.95万吨。广西制糖集团新糖报价6750~6920元/吨；部分生意商新糖报价6620~6680元/吨。新糖供给将在12月中旬驱动多量上市并流入销区，供给压力也缓缓增多，不外中旬驱动春节滥用岑岭期的备货也将驱动，届时下降动能有望趋缓，但在本年需求广泛偏弱的配景下，难以改造供给压力。

　　面前，表里价差仍然倒挂严重，配额内入口老本快要100，配零碎耗费严重，在国产糖产不及需的大配景下，表里价差倒挂对国内糖价会有很强援手，可是笔者觉得，面前直到一季度，入口老本的援手较弱，因为本年入口接近尾声，来岁配额待到一季度后才披发，此时刻点价采购的情况较少，是以入口老本的援手在来岁3月份前较弱，国内糖价以国产糖供需为主导。

　　是以，面前阛阓利空主要在于巴西增产超预期，后续仍将有出口增多的压力，将平滑四季度至一季度印度不出口带来的垂危生意流，国内新糖上市缓缓增多，供给增多。印度不容出口的利好基本消化，列为中性，将来潜在利好要素在于国内春节前下贱备货需求旺季，泰国减产超预期，出口进一步减少。是以初步判定原糖转势，看向24好意思分，折合配额内入口老本6050隔壁。国内糖价在供给增多下，驱动周期性震憾下降，节前补库需求或短时刻提振价钱，高度严慎。

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